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珍藏!《投资最重要的事》100段精华

“价格太高”和“下一步将下降”完全是两个意思。证券的价格可能太高了,并且会长期存在……甚至会进一步上涨。无论如何,价值最终将发挥作用。

16。在泡沫时期,对市场动能的迷恋取代了价值和公平价格的观念,而贪婪(加上他人似乎发家时的观望之痛)抵消了本该占主导地位的所有智慧。。

17。使用杠杆(借入资本购买证券)不会使投资更好或不会增加获利的可能性。它只是增加了可能的收益或损失。该方法还引入了完全破坏的风险。

18.在所有可能的投资获利方法中,以低价购买显然是最可靠的方法。但是,即使这样也不一定有效。您可能会错误地估计了当前价值,或者可能发生了导致价值降低的事件,或者您的态度和市场的冷淡导致证券以较低的价格出售,或者价格和内在价值必须在比您等待的时间更长的时间内保持一致。正如凯恩斯指出的那样,这将需要更长的时间,“市场将继续处于非理性状态,持续的时间将长于不破产就无法维持的时间。”低于价值的购买并非万无一失,但这是我们最好的机会。

19。通过投资更高的风险绝对不可能获得更高的回报。是什么原因?很简单:如果风险较高的投资确实可以可靠地产生较高的回报,那么这并不是真正的高风险!

20。该理论认为,高回报与高风险相关,因为前者的存在是为了补偿后者。但是,务实的价值投资者却感到相反:他们认为,当购买低于价值的证券时,可以同时实现高回报和低风险。同样,高价格意味着低回报和高风险。

21。风险具有欺骗性。例行事件很容易估计,例如重复发生的事件很可能会再次发生。但是,异常事件和罕见事件很难量化。

22。预测趋向于围绕历史常态聚集,只允许很小的变化...重点是人们通常预测未来与过去相似,并且低估了潜在的变化。

23.大多数人将冒险视为赚钱的一种方式。承担更高的风险通常会产生更高的回报。市场必须设法证明是这种情况,否则人们将不会进行高风险投资。但是,市场无法始终以这种方式运行,否则,高风险投资的风险将不复存在。

24。风险仅存在于未来,而未来将无法确定...当我们回顾过去时,没有不确定性,但是这种确定性并不表示产生结果的过程它是绝对可靠的。在过去的每种情况下,都有很多事件发生的可能性,而最后只发生一个事件的事实低估了实际更改的可能性。

25。人们普遍认为,没有风险本身就是最大的风险,因为只有当投资者适当规避风险时,预期溢价才会包含风险溢价。

26。风险无法消除,只能转移和分散。

27。市场不是投资者操作的静态场所,它受投资者自身行为的控制和影响。越来越高的自信心会带来更多的担忧,就像越来越多的恐惧和规避风险可以降低风险,同时提高风险溢价一样。

28。当每个人都认为某件商品具有风险时,他们不愿购买通常会将价格降低到根本没有风险的地步。各种各样的负面意见可以最大程度地降低风险,因为消除了价格中的所有乐观情绪。

29。当每个人都认为某事没有风险时,价格通常会被哄骗到施加巨大风险的地步。无需担心风险,因此没有风险回报或“风险溢价”。这可能会使人们敬佩的最佳资产成为最危险的资产。

30。周期是自我校正的,周期的逆转不一定取决于外在事件。循环本身的趋势是循环反转(并非总是向前)的原因。因此,我想说的一件事是:福有福,福有福。

31。忽略周期并计算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。

32。股市中的情绪波动类似于钟摆的波动。尽管圆弧的中点最能描述摆锤的“平均”位置,但摆锤停留的时间实际上很短。相反,摆几乎总是向或远离弧的末端摆动。但是,一旦摆动到端点附近,钟摆迟早会返回中点。实际上,是向端点本身的移动为回摆提供了动力。

33。我最近将投资的主要风险归结为两种:损失风险和错失机会的风险。可以彻底消除它们中的任何一个,但是不可能同时消除两者。

34。当形势好,价格高时,投资者就迫不及待地买入,将所有的审慎性留在后面。然后,当周围环境混乱且资产便宜时,他们完全丧失了冒险的意愿,迫不及待地想卖掉它们。总是这样。

35。市场有其自己的法律,而投资者心理变化(而非根本变化)引起的市场评估指标变化是大多数证券价格短期变化的原因。投资者心理的变化也以钟摆的形式摇摆。

36。在牛市的最后阶段,人们开始认为繁荣时期将永远存在,并愿意以以此为基础确定的价格购买股票。

37。与钟摆类似,投资者的心理向极端摆动,最终将成为推动反向摆动的力量。有时,累积的能量本身就是摆的原因-即,当摆向端点摆动时,它会通过自身的重力进行校正。

38。在牛市阶段...要保持优势地位,环境必须具有贪婪,乐观,繁荣,自信,信誉,勇敢,风险承受能力和积极向上的特征,但是这些特质不会永远统治市场。最后,他们将处于恐惧,悲观,谨慎,怀疑,怀疑,警惕,规避风险和保守主义之中……崩溃是繁荣的产物。

39。许多人都有分析数据所需的情报,但很少有人可以更深入地研究事物并承受巨大的心理影响。换句话说,许多人将通过分析得出相似的认知结论,但是由于他们受到的心理影响不同,因此基于这些结论采取的行动也有所不同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素,而是来自心理因素。

40。贪婪是一支极其强大的力量。它强大到足以压倒常识,规避风险,谨慎,逻辑,对过去课程的痛苦记忆,决心,恐惧以及所有其他可能使投资者陷入困境的因素。

41。贪婪与乐观相结合,导致投资者反复追求低风险,高收益的策略,以高价购买受欢迎的股票,并在价格已经过高时继续持有期望升值的股票。直到后来,人们才发现问题所在:期望是不现实的,风险被忽略了。

42。在投资过程中,需要有很多疑问...不足的疑问会导致投资损失。随后在分析金融灾难时,反复出现了两个句子:“真是太好了,难以置信”和“他们在想什么”。

43。如果其他人做得更好,那么高回报将无法令人满意;如果其他人做得不好,那么低回报通常会使人们满意。这种比较的趋势是最有害的,强调相对回报而不是绝对回报反映了投资过程的心理扭曲。

44。一个有思想的投资者会努力工作,在一个好年份中获得稳定的收入,而在糟糕的年份中损失较小。他们避免高风险的行为,因为他们非常了解自己的不足,并经常反省自己。我认为,这是创造长期财富的最佳标准,但短期内不会带来太多的自我满足。谦卑,审慎和风险控制的道路并不那么迷人。

45。在大多数情况下,资产被高估并继续增加价值,或者资产被低估并继续贬值。最终,这种趋势将对投资者的心理,信念和决心产生不利影响。您放弃的股票会从其他人获利,而您购买的股票则每天都在贬值。您认为危险或愚蠢的概念每天都在推广和传播。

46。随着高价股票的走势改善,或低价股票的持续下跌,正确的方法变得更加简单:出售前者,然后购买后者。但是,人们不会这样做。自我怀疑的趋势与其他人成功的谣言混杂在一起,形成了投资者做出错误决定的强大力量。当这种趋势的持续时间增加时,其强度将增加。

47.资产定价过高是由于投资者高估并推高了资产价值。这个过程将一直持续到价格上涨到“适当的”水平或您觉得出售价格过高时为止。通常情况下,火车会继续前进,最初的价格判断似乎比正确更错误。这是可以理解的,但无法忍受。

48。导致气泡或崩溃的大多数波动是基于事实的,并且通常至少在开始时才进行合理的分析。然而,心理因素导致结论中的错误因素,并且市场在实践结论的道路上走得太远了。巨大的市场损失源于心理偏差而不是分析错误。

49。单凭对人性的投资不足以取得成功,将其与熟练的分析结合起来,您将获得丰厚的回报。

50。相信我,当其他人买进时,专家们乐观,上涨的理由很好,价格飞涨,承担最高风险的人继续获得巨额利润,很难抗拒买进(卖出)出来比较困难)。相反,当股市跌至谷底时,持有股票或购买似乎会带来整体损失,很难抗拒卖出(买入更为困难)。

51。由于他人的行为,资产将难以控制。您可能会出现一段时间的错误,并且组成员看起来(或感觉)正确。自己与他人之间的太多比较是破坏您意志的过程(尽管这是天生的),并且也给您带来了太大压力。

52。一定要记住,当事物看起来“不如它们看起来好”时,它们通常是不正确的。

53。出色的投资需要第二层思考,这是比普通人更复杂,更深刻的思维方式。根据定义,大多数投资者没有这种思维能力,因此成功的关键不能在于团队的判断力。在某种程度上,趋势和团队共识是阻碍成功的因素,我们需要避免类似的投资组合。

54。由于市场的摆动或市场的周期性,最终胜利的关键在于反向投资。

55。当最后一个想要成为买家的人成为买家时,市场将达到顶峰。由于在达到峰值时所有买家都加入了看涨群体,因此牛市不会进一步上涨,市场它也达到了可以达到的极限。此时购买或持有非常危险。

56。 “低买高卖”是一句古老的名言,但是参与市场周期的投资者通常却相反。正确的方法应该是逆向投资:当人们漠不关心时进行购买,而当他们受到追捧时进行出售。

57。似乎“罕见的千载难逢”的市场极端情况每10年左右就会出现一次–频率不够高,以至于投资者难以利用市场来获取极端利润。但是,尝试这样做应该是所有投资方法的重要组成部分。

58。即使市场过于发达,也请记住,“高估”与“明天将下跌”有很大不同。

59。市场可能被高估或低估,并且可以在一段时间甚至几年内保持这种状态。

60。您必须确保进行反向投资时,不仅要知道它们违背了公众的方法,而且要知道公众在哪里错了。只有这样,您才能坚持自己的观点,并且当头寸看起来错误或亏损远高于获利时,就有更多的购买可能性。

61。最终获利的投资行为是我们定义的反向投资:每个人都卖出时买入(因此价格较低),或每个人都买入时卖出(因此价格)高)。

62。明显的投资者共识几乎总是错误的……投资背后的群体意识的凝聚力通常会消除其潜在的利润……例如,每个人都认为这是一项好投资。我认为,仅从定义来看,不可能是这样。

63。杰出的投资者可以识别和购买价格低于实际价值的股票。只有当大多数人看不到投资的价值时,价格才会低于价值。

64。杰出投资的过程始于投资者的深刻见解,创新,独特性或早期投资。这就是为什么大多数成功的投资者感到孤独的原因。

65。怀疑与悲观是不同的。当过于乐观时,怀疑论者会提倡悲观主义。但是当过于悲观时,怀疑会提倡乐观。

66。为了获利,我们必须对高峰期的普遍乐观主义和底部的普遍悲观主义持怀疑态度。

67。当刀具停止掉落,尘埃落定,不确定性得到解决时,利润丰厚的特殊库存将不复存在。当再次买东西感到安全时,它的价格再也不会那么便宜了。因此,在投资中,有利可图和稳定常常是矛盾的。

68。作为反向投资者,我们的任务是尽可能小心,熟练地抓住掉刀。

69。市场认为,极安全的证券可能会提供乏味的回报,而极不安全的证券可能会超出投资者的风险承受能力。

70。我们是积极的投资者,因为我们相信我们可以通过发现良好的机会来击败市场。另一方面,许多摆在我们面前的“特殊交易”并不如其实际情况那样好,避免它们是一种收获。成功投资的关键。因此,与许多事情一样,驱使一个人成为积极投资者的乐观情绪和对有效市场假说的怀疑必须加以平衡。

71。等待投资机会来临而不是追逐它们,您会做得更好。从卖方积极出售的商品中挑选商品,而不是坚持要购买的商品,您的交易通常会更具成本效益。

72。投资的最大优势之一是,只有在您实际进行失败的投资时才会蒙受损失。没有投资失败就没有损失,只有回报。即使错过赢得机会的不良后果,也可以容忍。

73。您对细节的关注越多,获得知识优势的可能性就越大。通过努力工作和专业技能,我们可以比其他人更了解单个公司和证券,但是就整个市场和经济而言,要做到这一点是困难的。因此,我建议每个人都努力做到“知识渊博”。

74。投资者应设法弄清楚他们在周期中和摆锤中的位置。这不会使未来广为人知,但可以帮助人们为可能的发展做准备。

75。如果您持有固定意见的时间足够长,那么早晚您将是对的。即使您是外行,偶尔也会准确预测别人没有预见到的内容,这可能会对您有所帮助。但是,这并不意味着您的预测总是有价值的。

76。人们通常会根据过去的经验做出准确的预测。但是,基于过去的经验进行准确的预测没有太大价值。就像预测员通常认为未来和过去非常相似一样,市场也会这样做,因此基于过去价格的连续性进行定价。因此,如果未来真的与过去相似,即使做出准确预测的人也无法赚到很多钱。

77。在关键时刻做出的某些预测最终可以证明是正确的,这表明可以准确预测关键事件,但是同一个人不太可能继续做出准确的预测。

100。成功投资的基本要求之一,也是最大投资者的必备心理之一,就是要认识到我们无法预测宏观未来。很少有人(如果有的话)对未来的经济,利率和市场总量有超出小组共识的观点。因此,最好将投资者的时间花费在获得“已知的”知识优势上:有关行业,公司和证券的信息。您对微型产品的关注程度越高,您比其他人了解的可能性就越大。

《投资最重要的事》书中所有亮点

真正的大师有他们自己的一套知识系统。整个系统就像一棵生长在他们大脑中的树,或是一个随时可能变得更大,越来越复杂,等待新知识的网络。当您进来时,您知道该放在哪里。许多人将此系统称为“心理模式”。本文将讨论阅读笔记的重要性以及“投资中最重要的事情”一书的所有要点:

知识系统使您可以灵活,快速地使用现有知识来处理复杂且不断变化的外部问题。在学习和阅读过程中形成知识系统的最有效方法是做笔记;这也是许多牛人阅读的共同特征。曾国藩的阅读方法之一是“不使用笔,不读书”。钱钟书基本上不在家里收集书籍,甚至最好的书籍也可以在阅读后赠送。但是他几乎总是在读书时做笔记,并且读书笔记将始终被保存和使用。他读本书的时间大约是原来的两倍(现在有电子书和Evernote,可以节省很多时间)。

什么是好的阅读笔记。人脑的功能就像计算机的内存一样。它的容量较小,是一种稀缺资源。它只能用于最重要的工作思路;和便笺就像计算机的硬盘一样,负责存储和存储。,直接使用即可。对于这些牛来说,笔记是他们大脑的延伸,因此好的阅读笔记应尽可能取代原始书籍,并且至少应包括以下四个方面:

1.清楚地表达每一章的逻辑。最好使笔记与书中的结构保持一致,按章记录,并保持书名。阅读一章后,用您自己的语言记录本部分的主要内容。展示作者的思想和逻辑很重要。许多人在读书时只会记住一些决定性的事情。如果您只是得出这些结论并加以研究,而忽略了上下文,那么每个人的解释可能会有所不同,从而使作者的初衷被误解,只会产生一棵树。,没有结果的森林。就像人们经常在《论语》中引用“父母在这里,不要远行”这样的句子一样,他们常常不知道有一句话“您必须是正方形”。要使书籍越来越薄,您必须将特定的风景抽象成地图。仅当您跳出本书的特定内容并以占优势的方式看整本书时,您才能掌握其总体结构和上下文。

2.拿走书中的所有要点。在阅读有关kindle的书时,上面将显示阅读过此书的其他人的标记。我发现一条规则,即大多数人都喜欢小学生的主要句子。仅文章的第一句话或最后一句话标记。大师们从未读过这种书。除了明显而重要的内容外,它们还将带走书中所有的“亮点”,例如一个可以使人沉迷的小故事,而这句话令人赞叹。梦后人们的谚语和典故之词等分析上下文时,请忽略细节,然后在分析上下文之后,删除所有可以激发细节思考的“亮点”。

3。记录您的想法和灵感。藏书人认为保持书的清洁是最重要的,所以他们只买书而不读。主要读者喜欢在书上加下划线,高级读者会在书中加注。据说人们一般不喜欢把书借给毛泽东,因为毛泽东读完这些书后,其他人将无法阅读,而书之间的密集线都是他的评论。

好书总能激发您的灵感,这可能源于您对书中内容的理解或自己独特的观点和经验。这些想法可能现在不可用,但是它们非常珍贵,因此您最好立即将它们写下来,否则很快就会忘记它们。回顾几年后,这些灵感的记录可能比原始书籍更有价值。

4.查找并记录本书与您之前阅读过的其他书籍或文章之间的联系。没有知识可以独立于其他知识而存在。新知识通常基于现有知识。当您一定程度地阅读时,您会发现许多不同的书籍和文章中都包含相同的内容。看来,彼此之间是有联系的,但叙述的视角和角度是不同的。

我给您提供三种阅读方式:

1.最好读书两次。第一阶段是在最自然的状态下阅读,体验作者的微妙思想,享受阅读的乐趣;进行第二遍时,开始做笔记,读一章做一次笔记,写笔记后,可以将这本书赠与他人太。第一遍是进入,第二遍是跳出。

2。要获得某些东西,您必须首先有一种态度。也许您认为这样的阅读会很累并且一点也不喜欢。是否感到疲倦取决于阅读的目的。如果您只是为了娱乐或修身,可以阅读任何内容。但是,如果您想学习知识,则必须采取严格的学术态度。毕竟,学习是非常认真的事情。

3。我是主要人物,而不是本书。世界上有不超过一百本书值得重复。只要挑选出有用的东西,大多数书就可以扔掉。那些可以为我做书的人是真正的精神贵族。

我已经读了20年这种习惯,并且将来会继续这样做。从初中开始我就很喜欢读书,但是那时我读了一些课外书,例如历史故事,小说和其他书籍。与投资书籍的真正联系是在大学。每次读书,我都要抽很多东西是时候做笔记了。因此,到目前为止,我已经积累了数百万个阅读笔记的单词。在写完每本书之后,我将把这本书交给别人或放在高柜子里。因为我不再需要阅读原始书籍,所以只需阅读阅读笔记就足够了。以下是我在阅读“投资中最重要的东西”时所做的阅读笔记:

巴菲特读过两次的书:

1。巴菲特的投资水平很高,因此他建议的投资书很少。他如何推荐Howard Max的这本书?

首先,英雄们有着相同的看法。他们都是真实的价值投资者,并且都坚信格雷厄姆提出的价值投资的基本原则。霍华德·马克斯(Howard Max)在几乎每一章都引用了巴菲特的话,表明了他和巴菲特的想法相同。

其次,英雄有自己的长处。巴菲特善于用非常简单易懂的语言讲出非常复杂的投资哲学:霍华德·麦克斯擅长将价值投资基本原理的实际运用解释为自己的投资经验。务实,并结合最新的经济和市场条件,以提供您自己独特的见解。

2。霍华德·麦克斯(Howard Max)的书的中心思想很明确:如何实现超过市场平均水平的投资业绩?

3。投资艺术具有公众不知道的特征。外行人只需一点努力和能力,就可以取得可观的(即使不是令人印象深刻的)结果。但是,如果您想在这个易于访问的标准上走得更远,则需要更多的实践和智慧。

4.我们如何克服市场:“第一件事是正确思考,第二件事是独立思考。”

5。巴菲特指出,投资需要一个健全的思维框架作为决策的基础,并具有控制自己情绪的能力,这样才不会侵蚀该思维框架。格雷厄姆的书可以准确而清晰地提供这种思维框架,但是情感上的克制是你必须自己做的。

6。投资是一门科学和一门艺术,投资艺术就像其他艺术一样。要出类拔萃,您需要同时使用大脑和心脏:一种是如何使用大脑与他人交流。不同的第二层思维和决策能力比普通人更深刻。第二是如何坚持与普通人不同的第二层思想和行动。

7。本书的核心是一句话:逆向思维和逆向投资;这是巴菲特一生重复的基本投资原则:当别人害怕时贪婪,而别人贪婪时恐惧;巴菲特推荐最好的投资学习的方法是模仿大师。

8.巴菲特建议,学习投资初学者的最佳方法是模仿大师:“我一直认为,对于刚刚起步的投资者,他们应该寻找被证明对初学者有效的投资方法。长期成功。”只是做葫芦画瓢。令人惊讶的是,很少有人这样做。”

9。巴菲特在了解格雷厄姆之前的投资表现是平均水平。自1951年以来,我的投资业绩有了显着改善,但这不是因为我改变了饮食习惯或开始锻炼。我添加的唯一新营养素这是格雷厄姆的投资理念。原因很简单:过去十年来,在师父的门下学习几个小时的效果远胜于我自己幼稚的思维。

10.简化投资并不是我的目标。实际上,我最想表达的是投资的复杂程度。试图简化投资的人们会给听众带来巨大损失。

11。我讨论风险以及如何限制风险的时间比讨论如何实现投资回报的时间更长。我认为,风险是最有趣和最具挑战性的投资。重要方面。

12。这个想法来自毅力。您必须知道世界上正在发生的事情,并且您必须知道这些事件将导致什么结果。只有这样,当类似情况再次出现时,您才能上课。大多数投资者无能为力-这比任何事情都重要-因此他们注定会一再遭受经济繁荣和萧条周期的困扰。

第1章:学习第二层思考

1.当前要记住的最重要的事情之一是经济学不是一门精确的科学,它甚至可能根本不在科学领域。从科学的意义上讲,可以进行可控的实验,并且经常可以放心地再现结果,并且因果关系是可靠的。投资有效吗?

2.无论是在本书中还是在其他地方,我的目标都不是暗示可以对投资进行编程。实际上,我最要强调的一件事是直观和自适应的投资方法比固定和机械化的投资方法更为重要。

3.成功投资的定义:优于市场和其他投资者。

4。在某些比赛中,领先一步意味着更多的教育,更多的时间在健身房或图书馆,更好的营养,更多的汗水,更好的耐力或更好设备。但是这些东西在投资中并不重要。投资需要的是更敏锐的思维,我们称之为二级思维。

5.什么是二级思维?

(1)第一级思考是:“这是一家好公司,让我们购买股票。”第二层思考说:“这是一个好公司,但每个人都认为这是一个好公司。公司,所以它不是一个好公司。股票的估值和定价过高,让我们卖出股票。”

(2)的第一层思考是:“将出现增长缓慢和通货膨胀率上升的前景。让我们扔掉股票。”第二层思考说:“前景可怕,但每个人都感到恐慌。卖出股票,买入!""

(3)第一级思考是:“我认为这家公司的利润将下降并出售。”第二层思考说:“我认为这家公司的利润下降幅度将小于人们的预期,拉高库存会出乎意料。买进。”

6。显然,第一层和第二层思维之间的工作量差异巨大。可以进行第二层思考的人数远远少于可以进行第一层思考的人数。

7.为了获得出色的投资结果,您必须持有非常规的价值,并且必须有正确的看法。这不容易。

8。以低于价值的价格购买具有非凡的吸引力。那么如何在有效的市场中找到便宜货呢?您必须具备出色的分析能力,洞察力或远见。但是,由于其特殊性,很少有人具有这种​​能力。

第2章:了解市场有效性和局限性

1。理论和实践在理论上并没有什么不同,但是在实践中却是相同的。

2。芝加哥学校:该理论包括已逐渐成为投资领域重要原理的概念:风险规避,波动率,风险调整后的收益,系统和非系统风险,A系数系数,随机游走假设和有效市场假设。

3.有效的市场假设指出:

(1)市场上有很多参与者,他们共享大致相等的信息渠道。他们聪明,客观,积极进取并且努力工作。他们的分析模型是众所周知的,并被广泛采用。

(2)由于参与者的共同努力,该信息被完全,快速地反映在资产的市场价格上。参与者购买价格过低的资产并出售价格过高的资产,因此资产的绝对价格及其之间的相对价格是公平的。

(3)因此,市场价格代表对资产内在价值的准确估计,没有任何参与者能够持续识别市场错误并从中进行套利。

(4)因此,资产以相对于其他资产“公平”的价格出售,并提供了预期的风险调整后的收益。

3.如果您对内在价值的估计是正确的,那么随着时间的流逝,资产价格将趋于与资产价值保持一致。

4。确定价值的关键是熟练的财务分析,而了解价格,价值关系及其前景的关键则主要取决于对其他投资者思维的洞察力。投资者的心理状况可能会导致短期内几乎所有证券定价,无论其基本面如何。

5.最安全,最有利可图的投资是在没人喜欢的时候购买它。随着时间的流逝,一旦证券受到欢迎,其价格就只能朝一个方向变化:增加。

6。从购买证券之日起,您必须了解基本价值只是决定证券价格的因素之一。您还必须尝试向您提供心理和技术。

7。在泡沫时期,对市场动力的迷恋取代了价值和公平价格的观念,贪婪抵消了所有本该占主导地位的智慧。

第5章:了解风险

1。投资仅是一回事:因为没有人能够准确地预测未来,所以风险是不可避免的。如果您能找到足够的投资上涨因素,那么您可能已经朝着正确的方向前进。但是,如果您不能正确应对风险,那么成功将不会持续很长时间。

2.为了吸引资本,高风险投资必须提供更好的回报前景,更高的承诺回报或预期回报,但这并不意味着必须实现这些更高的预期回报。

3.较高的投资风险导致不确定的结果。换句话说,收益的概率分布更宽。当定价合理时,较高风险的投资意味着:较高的预期收益,获得较低收益的可能性,在某些情况下还包括损失的可能性。

4.风险被明确定义为波动性(或波动性,偏差)。这些词都不能表达“危险”的必要含义。(危险,风险,危险,极端危险)

5。永久损失的可能性是我,橡树资本管理公司和我认识的每个实际投资者所担心的风险。

6.风险原因:

(1)疲弱的基本面并不一定会导致亏损的风险。

(2)宏观环境并未减弱时,可能会出现风险。傲慢,对风险的无知和放任和略有发展的劣势的结合足以带来灾难。任何不花时间和精力来了解其投资组合的基本过程的人都可能遭受灾难。

(3)损失的风险主要归因于过分乐观的心理和由此产生的高价。投资者倾向于将动感的主题和时尚概念与高潜在回报联系在一起。

(4)理论认为,高回报与高风险相关,因为前者的存在是为了补偿后者。但是务实的价值投资者却感到相反:他们认为,当购买低于价值的证券时,可以同时实现高回报和低风险。同样,高价格意味着低回报和高风险。

7。不同投资的风险与其损失之间的关系是非常不确定的,并且容易改变,因此不可能引入有效的数学计算公式。

8。大多数风险是主观的,隐蔽的和无法量化的。

9。除了具有非凡洞察力的投资者,即使投资退出后,投资风险在很大程度上也是不可预测的。因此,我们所看到的许多金融灾难都没有得到成功的预测,人们也没有很好地管理风险。有以下几个原因:

(1)风险仅存在于未来,无法确定未来的状况。

(2)冒险的决定基于对正常繁殖的期望。

(3)预测倾向于围绕历史的正常状态聚集。人们通常预测未来与过去相似,但是低估了潜在的变化。

(4)我们经常听到“最坏情况”的预测,但结果通常表明该预测还不够糟糕。

(5)人们高估了他们判断风险的能力和理解从未见过的投资机制的能力。

第6章:识别风险

1。杰出的投资者需要创造收入和控制风险,而识别风险是控制风险的绝对前提。

3。价值投资者认为,高风险和低预期收益只是同一枚硬币的两个方面,而这两个方面均主要来自高价。

4。人们普遍认为,没有风险本身就是最大的风险,因为只有当投资者适当规避风险时,预期溢价才会包含风险溢价。

5.因此,风险的主要因素是意识到风险低,甚至完全消除了风险。这种理解会推高价格,并导致风险行为低预期收益。

6。人们认为风险已经消失是最危险的风险来源之一,也是造成泡沫的主要因素。当市场的波动达到最高点时,人们相信风险低并且投资肯定会获利,这令人兴奋,以至于他们失去了警惕,担心和担心损失,只担心错失机会的风险。

7。使用不同的资产(1、3、5、10发行债券,房地产,股票市场等),在不同的时间和不同的风险利率收益率下,投资者的风险规避心理会降低。这个“充实”过程最终导致高市盈率,缩小信贷利差,草率的投资者行为,杠杆滥用以及对各种类型的投资工具的强烈需求。这些结果创造了高风险的环境,同时推高了价格并降低了预期收益。

8。只有当潮流消退时,您才能知道谁在裸泳。对于那些盲目乐观的人,请注意:不可能总是保持高潮。

第7章:控制风险

1。杰出的投资者之所以出色,是因为他们具有与创收能力相同的出色的风险控制能力。

2。杰出的投资者是那些承担低风险的人,他们所赚取的收入与其成比例。他们要么获得低风险的中等回报,要么获得中等风险的高回报。

3。无论在风险控制方面取得什么成就,在繁荣时期都不会展示它们,因为风险是隐藏的和无形的。风险-损失的可能性-无法观察,可以观察到的是损失,损失通常仅在风险与负面事件发生冲突时才会发生。

4.不存在不利环境并不意味着不需要风险控制,即使结果表明当时可能未进行风险控制。

5.为了确保投资组合能够度过困难时期,一般而言,必须有良好的风险控制。

6。在繁荣时期,风险控制不是可观察到的,但仍然是必不可少的,因为从繁荣到衰退的过渡很容易。

7。好的建筑师可以避免建筑缺陷,而差的建筑师可以引入建筑缺陷。在没有地震的情况下,您无法分辨出差异。

8。同样,好的投资者可能不会获得比其他人更高的回报,但是在获得相同回报的前提下,他们承担的风险较小。当然,当市场稳定或上升时,我们无法知道投资组合的风险。这就是巴菲特所观察到的。除非潮流消退,否则我们无法分辨出谁在穿衣服,谁在裸泳。

9。在不知不觉中冒险可能会犯很大的错误,但这正是人们在购买受欢迎的,备受关注的,从来没有问题的证券时在重复的事情。

10。风险控制而非积极性贯穿了长期投资成功的道路。在整个投资生涯中,大多数投资者所取得的结果将更多地取决于失败的数量和程度,而不是获胜投资的数量和程度。良好的风险控制是优秀投资者的标志。

第8章:关注循环

1。我认为重要的是要记住所有事物都有周期。我确定没有很多东西,但是以下话是对的。周期总是在最后赢。没有什么可以一样方向将永远持续下去,树木不会长成天空,几乎没有东西会归零。坚持今天的事件来推测未来是对投资者健康的最大危害。

2。我们永远不知道将来会发生什么,但是我们可以为各种可能性做准备,并减轻它们带来的痛苦。

3.大多数事情都是周期性的。当其他人忘记了这条规则时,一些最大的获利和亏损机会就会来临。

4。昨天的所有市场收益都不利于今天的市场。周期的极端性质主要源于人类的情感和弱点,主观性和矛盾性。

5。繁荣导致借款扩大,借款膨胀导致大量借贷,大量借贷导致巨额亏损,巨额亏损导致借款人停止借贷,停止借以终止繁荣,等等。。。。

第9章:摆锤意识

1.当情况良好且价格高企时,投资者就迫不及待地想买,忘记了所有的谨慎。然后,当周围环境混乱并且资产便宜时,他们完全失去了风险。愿意,等不及要永远卖掉。

2.投资的主要风险可分为两种:损失风险和错失机会的风险。可以彻底消除它们中的任何一个,但是不可能同时消除两者。理想情况下,投资者应在两者之间取得平衡。但是,当钟摆摆动到最高点时,一个或另一个风险一次又一次地盛行。

3。牛市分为三个阶段:

(1)在第一阶段,一些有远见的人开始相信一切都会更好。

(2)在第二阶段,大多数投资者意识到确实已经取得了进展。

(3)在第三阶段,每个人都断言一切都会变得更好。

4。熊市的三个阶段:

(1)一些体贴的投资者意识到,尽管情况非常好,但不可能永远幸福。

(2)大多数投资者都意识到情况的恶化。

(3)每个人都相信情况只会变得更糟。

5.我们可以确定的一件事是,极端的市场行为将逆转。我相信,钟摆将永远向一个方向摆动,否则,永远呆在终点的人们将遭受惨重的损失。那些了解钟摆行为的人会收获无穷的收获。

第10章:抵抗负面影响

1.渴望更多,害怕错过,与他人比较的倾向,团体影响和对胜利的期望-这些因素几乎是普遍的。结果,它们对大多数投资者和市场产生了深远的影响,结果是出现了错误-频繁,常见和重复出现的错误。

2。无效性-错误的定价,错误的认知和他人的错误-创造了获得卓越绩效的机会。

3。投资错误不是来自信息因素或分析因素,而是来自心理因素。投资心理包括许多独立因素,这些因素通常会导致错误的决定。它们大多数属于“人性”。

4。当欲望变得贪婪时,就会产生危险。贪婪的定义是“对财富或利润的过度或不可控制的占有,通常会受到谴责”。

5。贪婪是一支极其强大的力量。它强大到足以压倒常识,规避风险,谨慎,逻辑,对过去课程的痛苦记忆,决心,恐惧以及所有其他可能使投资者陷入困境的因素。相反,贪婪常常驱使投资者加入寻求利润的人群,并最终付出代价。

6。自我欺骗是最容易的,因为人们总是相信他想要的东西。

7。经常受贪婪驱使的投资者轻易放弃或忽略过去的教训。

8。跟着人群走,不坚持自己的心理取向,也会导致投资失误。

9。嫉妒,不管贪婪的消极力量有多大,它的一面也会激发人们更加积极进取。与他人相比,负面影响要好于他人。这就是我们所说的人性最有害的方面。

10。由于定价过高的股票趋向更好,或者定价过低的股票继续下跌,正确的方法变得更简单:出售前者,然后购买后者。但是人们不这样做。

11。渴望更多,害怕错过,与他人比较的倾向,群体影响力和对胜利的期望-这些因素几乎是普遍的。因此,它们对大多数投资者和市场都有深远的影响。结果是经常发生的错误,常见错误和重复发生的错误。

12。是什么使投资者放弃常识?这些是我们在这里一直在谈论的一些情绪:贪婪,恐惧,自欺欺人和自大。让我们回顾一下当时的情况,看看心理学是如何起作用的。

13。投资者通常会忽略泡沫中的常识,而忽略了许多事实:并非所有公司都会成功,股市会经历长时间的波动,提供免费服务很难赚钱,而且销售率很高(没有利润,因此不能使用市盈率。)定价的亏损公司股票具有巨大的风险。

14。不买入牛市最糟糕的结果是,您看上去落后了一些,必须支付机会成本。但是,在2008年大崩盘之时不出售股票的后果是无尽的损失,而且看来世界末日真的可能到来。

15。相信我,当其他人买进时,专家们乐观,有充分的理由上涨,价格不断上涨,风险最高的人不断获得巨额收益,很难抗拒买进(卖出)更难)。相反,当股市跌至谷底时,持有股票或购买似乎会带来整体损失,很难抗拒卖出(买入更为困难)。

16。没有简单的解决方案:没有公式可以告诉您市场已经转向非理性的极端,没有完美的工具来确保您将始终做出正确的决定,也不能保护您免受负面情绪的影响魔术丸。正如查理·芒格(Charlie Munger)所说:“不是那么简单。”

17。如何提高赔率?以下是橡树资本管理公司经过验证的方法:

(1)对内在价值有深刻的了解。

(2)当价格偏离价值时,坚持做应该做的事情。

(3)足够了解过去的周期-从与有经验的投资者阅读和交谈开始,然后通过经验积累----以了解市场最终会通货膨胀或收缩得到惩罚没有奖励。

(4)彻底了解市场对极端市场投资过程的潜在影响。

(5)重要的是要记住,当事物看起来“太好了以至于无法实现”时,它们通常就是不正确的。

(6)当市场错误的股票价格越来越(总是)越来越高(以致看起来似乎是错误的)时,他们愿意承担这样的结果。

(7)与志趣相投的朋友或同事聊天。

第11章:反向投资

1.当别人沮丧地买东西时购物和别人兴奋地买东西时卖东西是最大的勇气,但它可以带来最大的好处。

2。我只能用一个词形容大多数投资者,即趋势追随者,而杰出的投资者则恰恰相反。

3。在某种程度上,趋势和群体共识是阻碍成功的因素,应避免使用类似的投资组合。由于市场的摆动或市场的周期性,最终胜利的关键在于反向投资。

4。组错误的逻辑很清楚,甚至几乎可以测量:

(1)市场将剧烈波动,从牛市到熊市,从高股价到低股价。

(2)市场趋势受群体(人群或多数)行为的驱动。当更多的人希望成​​为买家而不是卖家,或者买家比卖家更活跃时,就会出现牛市。当人们从卖方转移到买方时,或者当买方活动进一步增加而卖方活动进一步减少时,市场开始上涨(买方没有占据主导地位,市场也不会上涨)。

(3)市场极端代表拐点,多头或空头市场达到顶峰时就会出现。例如,当最后一个想要成为买家的人成为买家时,市场将达到顶峰。由于在达到峰值时所有购买者都加入了看涨群体,因此牛市不会进一步上涨,市场已经达到了可以达到的极限。此时购买或持有非常危险。

(4)因为不再有多头,所以市场已经停止上涨。如果第二天有人从买主变成卖主,市场将下跌。

(5)因此,大多数人在进入由团队信念所创造的极端市场时是错误的。

(6)因此,成功投资的关键在于逆潮流:不跟从人群。那些意识到别人的错误的人可以通过反向投资获得丰厚的利润。

5。作为反向投资者,我们的任务是尽可能小心,熟练地抓住掉刀。这就是内在价值概念如此重要的原因。如果我们的价值知识允许我们在其他人卖出产品时进行购买-如果我们的观点事后证明是正确的-那么这就是获得最低风险的最高回报道路。

第12章:寻找便宜货

1.在大多数人不想做的事情中,他们通常会找到最好的机会。

2。精心构建投资组合的过程包括出售不太好的投资,以便为最好的投资而不是最差的投资腾出空间。

3.此过程包括:

(1)潜在投资清单。

(3)内在价值的估计

(4)相对于价值的价格感知。

(5)了解每项投资涉及的风险及其对在建投资组合的影响。

4.为了找到便宜的东西,我们必须了解为什么资产被遗漏了。它不一定是大量分析的结果。实际上,大多数交易的形成过程与分析无关。重要的是要考虑其背后的心理因素及其驱动因素:受欢迎程度的变化。

5.那么,价格低于价值的原因是什么?

(1)与热门主题资产不同,潜在的讨价还价通常显示出一些客观缺陷。资产类别可能存在缺陷,公司可能在行业中相对落后,资产和负债可能被过度利用。

(2)当投资者无法对资产保持客观态度,无法通过外表完全理解资产,或者无法克服某些不基于价值的传统,偏见或约束时,往往会产生讨价还价。

(3)与市场宠儿不同,“孤儿资产”通常被忽视或轻视。

(4)价格下降通常会引起一级思想家的问:“谁想要它?”

(5)结果,讨价还价常常成为非常不受欢迎的资产。资本距离遥远或正在逃离,没有人愿意理由持有它。

6.考虑到投资者的行为,在某个时间点被视为最差的任何资产都可能成为最便宜的资产。廉价不需要与高质量有任何关系。实际上,质量低劣的证券的价格往往会更低。

第13章:耐心等待机会

1.市场不是满足需求的机器,它不会仅仅因为您需要而提供高回报。

2。与全球金融危机有关的繁荣-衰退周期为我们提供了在2006年和2007年以高价出售,在2008年以低价购买的机会。在许多方面,这都是千载难逢的机会。

3。并非总是有机会等我们。有时,我们可以通过敏锐的洞察力和相对消极的行动来最大化结果。耐心地等待机会-等待讨价还价-通常是最好的策略。

4。等待投资机会来临而不是追逐它们,您会做得更好。

5。确定市场环境并做出相应的行动决策对于成功的投资至关重要。其他可能的措施包括:在不认识市场的情况下采取行动,在不考虑市场条件的情况下采取行动。我相信我们可以在一定程度上改变市场。这些是不希望的。根据我们的环境进行适当的投资是明智的。实际上,其他任何方法都行不通。

6。投资的最大优势之一是,仅当投资失败时才会蒙受损失。没有投资失败就没有损失,只有回报。即使错过赢得机会的不良后果,也可以容忍。

7.失败的投资比失去获利的机会更为重要。因此,我们的客户已做好心理准备,可以在获利前进行风险控制。

8。危机的关键是远离强迫销售的力量,并将自己定位为买家。为了达到这一标准,投资者需要做以下事情:坚信价值,很少或不使用杠杆,拥有长期资本和顽强的意志力。在反向投资态度和强大的资产负债表的支持下,耐心地等待机会将能够在灾难中获得惊人的收益。

第15章:正确认识自己

1.我们可能永远不知道我们要去哪里,但是最好了解我们在哪里。

2。第一个认识:我们应该否认周期的不可预测性,加倍努力以预测未来,在战斗中投入新的资源,并根据我们的结果进行投资。

3。第二种认识:认识到未来的不可预测性而忽略了市场周期。与其努力预测周期,不如尽力进行良好的投资并保持很长一段时间。

4。第三种理解:我认为,最正确的答案:为什么不尝试弄清楚我们处于周期的哪个阶段以及该阶段如何影响我们的行动?

5。我们可能永远不知道我们要去哪里,但是最好了解我们在哪里。换句话说,即使我们无法预测周期性波动的时间和幅度,也必须努力弄清楚我们处于周期的哪个阶段并采取相应的措施,这一点很重要。

6。由于我无法识别,因此一些做法更合适:

(1)当市场达到极限时,保持警惕;

(2)相应地调整我们的行为;

(3)最重要的是拒绝跟上导致无数投资者在市场顶部或底部犯下致命错误的群体行为。

7。很难理解未来,但并不难理解现在。我们需要做的是“衡量市场温度”。通过保持警惕和敏锐,我们可以判断他人的行为并相应地判断我们的行为。

8。市场环境测试,当大多数人选择左侧时,他们应该保护自己的钱包:

9。市场周期性地波动。钟摆不断摆动,很少停留在圆弧的中点。这是危险还是机会?投资者应如何应对?我的答案很简单:尝试了解我们周围正在发生的事情,并以此来指导我们的行动。

第16章:关注运气

1.投资领域不是未来可以预见的有序和合逻辑的地方,某些行动总会产生某些结果。实际上,投资在很大程度上取决于运气。有些人喜欢称其为“偶然”或“随机”,这听起来确实比“运气”更深刻。但归根到底,它们都是一回事:我们作为投资者的成功在很大程度上受到机会的影响。

2。成功时,运气就像技巧,巧合就像因果。“傻瓜”看起来像是专业投资者。当然,即使知道随机性的影响,将幸运的傻瓜与专业投资者区分开也是不容易的,但是我们必须努力区分它们。

3。在情况出现之时和结果出现之前,明智的,明智的和有见识的人应该做出明智的决定。

4.从长远来看,好的决定肯定会带来投资回报。但是,在短期内,当好的决策无法带来投资回报时,我们必须耐心等待。

5。伴随着世界不确定性理解的其他表现包括:对风险的适度尊重,知道无法预测的未来,了解未来是概率分布的并据此进行投资,坚持防御性投资以及强调避免错误重要性。我认为,这完全是关于精明的投资者。

第17章:多元化投资

1.有老投资者和大胆的投资者,但没有大胆的老投资者。

2。您更关心哪一项赚钱和避免损失?您不能集中精力同时赚钱和避免损失。每个投资者都必须在这两个目标之间进行选择,并且通常需要在两者之间取得合理的平衡。

3。在主流股票市场积极得分可能对投资者没有好处。相反,投资者应尽量避免损失。我认为这是一个非常迷人的投资视角。

4。即使是经验丰富的投资者也可能会错过球,如果球太活跃,则输掉比赛就容易了。因此,防御-着重于避免失误-是每一个伟大的投资游戏的重要组成部分。

5。什么是进攻性和防守性投资?罪行定义明确。它是指采取积极的策略并为追求高回报而承担更高的风险。但是什么是防御?防御性投资者的重点不是做对,而是避免做错。

6。防御性投资有两个主要要素。

(1)要消除投资组合中的风险因素,实现这一目标的最佳方法是:进行广泛的尽职调查,提高选择标准,要求低价格和高误差率,不轻易押注持续繁荣就没有了。置信度,乐观的预测和发展。

(2)避免进入衰退期,尤其要避免陷入崩溃危机。除上述排除投资组合中的亏损投资外,防御性还要求投资组合多样化,限制承担整体风险并关注整体安全性。

7。您将钱借给收入丰厚,工作稳定的人;或者,如果您没有工作且没有押金,或者该人信誉良好,则这是安全的保证金。如果这个人很败类,您会借给他吗?

8。尝试通过积极的策略最大化收益,或者通过错误的利润率建立保护。您不能两者兼得。您会选择进攻,防守还是两者都选(如果两者都选,两者之间的比例是多少?)

9。在获得高回报和避免损失的两种投资方法中,我认为后者更为可靠。

10。最好的投资者具有以下特征:投资敬畏度,物有所值和高误差率。

第18章:避免错误

1.投资者几乎不需要做正确的事,他只需要能够避免犯重大错误。

2.努力避免损失比争取巨大成功更为重要。当投资组合风险过高时,向下波动将使您失去信心或以低价卖出。当投资组合风险过低时,它将使您在牛市中表现不佳,但没有人因此而失败。这不是最悲惨的命运。

3.错误的主要原因是分析/思考或心理/情感。前者很简单:我们收集的信息太少或不准确,或者分析是错误的。

4。贪婪和恐惧,资源结束了怀疑和怀疑,傲慢和嫉妒,通过冒险追求高回报,并高估了您的预测趋势。这些因素助长了繁荣与崩溃,大多数投资者参与其中并采取了完全错误的行动。

5。投资就是为了应对未来。为了进行投资,我们必须把握未来。总的来说,我们别无选择,只能假设它会与过去非常相似。很少有人会说:“过去50年中,美国股票的平均市盈率为15,我预测在未来几年内,它将达到10(或20)。”

6。因此,大多数投资者根据过去的事件,尤其是最近的事件来推断未来。

7。想像无能首先无法预测未来可能发生的极端事件,其次它无法理解极端事件之后的级联后果。

8。在牛市中,缺乏猜疑使这种错误的心理因素经常发生,因为投资者认为:

(1)一些新发展将改变世界。

(2)过去已定型的模式将不再存在。

(3)规则已更改。

(4)不再适用传统价值(包括股票市盈率,债券收益率或房地产资本化率)。

9。全球危机提供了一个极好的学习机会。 2007年,它涉及许多严重的错误和教训。到处都有错误:在危机发生前的几天里,投资者并不关心甚至不高兴。人们认为风险已经消除,所以他们唯一需要担心的就是错过机会并落后于他们,而不是赔钱。

10。几乎没人知道会发生什么,但是对于失败可能会有预感。尽管很难识别并避免特定的错误,但这是一个很好的机会,可以使我们认识到许多错误在黑暗中潜伏。然后保持更防御的位置。不这样做也是一个巨大的错误。

11。这场危机充满了潜在的错误:首先屈服并承认失败,然后退缩并错过机会。当没有损失时,人们常常将风险视为波动,并相信他们可以承受。如果是这种情况,他们将对价格下跌做出反应,在低点投资更多,然后享受复苏,从而在将来抢占先机。

12。但是,如果像通常这样,高估了承受波动的能力以保持平静,那么当市场处于最低点时,经常会显示出错误。信心和决心的丧失导致投资者在市场底部抛售,使下降趋势变成永久损失,很难完全参与随后的复苏。

13。这种错误是投资中的最大错误-顺周期行为的最不利方面-因为它是永久性的,并且因为它影响了投资组合的很大一部分。

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